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IPO在審企業(yè)驚現(xiàn)獵頭公司!科銳國際,獵頭第一股!
時間:2017-04-26 02:53:42 來源:本站
        作為本土獵頭老司機,科銳受到VC大佬經緯中國的青睞,并曾籌劃海外上市。但最終因對賭失利,離海外上市的夢想漸行漸遠。兜兜轉轉近十年,如今又回來創(chuàng)業(yè)板申        報IPO。
  科銳國際、伯樂、萬寶盛華、米高蒲志、外企德科……
  這些名稱也許你沒聽過,但這些公司做的都是和你工作息息相關的業(yè)務:獵頭。他們的職業(yè)是“挖墻腳”,他們挖著挖著,就做出了高逼格、神秘色彩的獵頭傳奇。
  科銳國際,此次驚現(xiàn)IPO在審名單,爭搶“本土獵頭第一股”。
  2016年,科銳國際實現(xiàn)8.7億營收、6357萬凈利,是本土獵頭老大。
  獵頭,也就是幫助企業(yè)客戶,物色合適的人選,撮合企業(yè)和個人的人力資源交易。
  撮合交易完成后,科銳會收取顧問服務費(按結果收費),一般是這個職位年薪的25%-33%。
  在美、英、日、法等國,有獵頭業(yè)務的上市公司有不少,比如KFORCE、PageGroup等。
  然而,這個商業(yè)模式,對國內資本市場來說,還是破天荒的案例。
  不僅如此,科銳還是并購領域的“老司機”,資本運作玩的很厲害。
  近些年,科銳通過并購重組,收購了北京歐格林、秦皇島速聘、安拓咨詢(英國知名獵頭公司,科銳收購股權51%)等等。
  作為本土獵頭老司機,科銳受到VC大佬經緯中國的青睞,并曾籌劃海外上市。但最終因對賭失利,離海外上市的夢想漸行漸遠。
  兜兜轉轉近十年,如今又回來創(chuàng)業(yè)板申報IPO。
  如果能順利登陸資本市場,咱們可以看看這位老司機怎么搞資本運作。
  “本土獵頭第一股,牛逼”
  1)看點一:本土獵頭第一股,經緯中國參股其中
  科銳國際,成立于2005年12月5日,是國內領先的人力資源整體解決方案提供商。
  截至本招股說明書簽署日,北京翼馬持有公司約65.35億股,占公司總股本的48.41%。高勇和李躍章是共同實際控制人。
  在股東名單中,我們看到了VC大佬(經緯)的名字。
  科銳的主要業(yè)務有:中高端人才訪尋、招聘流程外包及靈活用工。
  截至2017年4月,科銳已有73家分支機構(國內外)、1000余名招聘顧問,涉及18個細分行業(yè)、2000多家客戶。
  2016年,科銳為客戶招聘的人員超過1.5萬名、管理4000多名靈活用工人員、積累了400多萬條候選人信息,還與2000多家公司有過合作。
  2014年—2016年,實現(xiàn)營業(yè)收入分別為為6.26億、7.32億、8.68億;凈利潤分別為5107萬、6767萬、6358萬。
  擬發(fā)行和擬募資細節(jié)如下:
  ——發(fā)行情況
  發(fā)行股數(shù):不超過4500萬股,占發(fā)行后總股本的25%
  發(fā)行方式:網上發(fā)行和網下發(fā)行相結合
  擬上市地:深交所
  ——募投情況
    
 
  2)看點二:“獵頭”科銳,是怎么“挖墻腳”的?
  科銳的起家,是做中高端人才訪尋的,也就是我們常說的“獵頭”。
  所謂獵頭,就是幫助企業(yè)客戶,物色合適的人選。也有人戲稱“挖墻腳”。
  科銳通過針對性尋訪、面試、測評等方法幫客戶找到合適的中高端人才。
  這個業(yè)務主要包括咨詢、搜尋匹配、甄選、推薦評估、協(xié)助入職等環(huán)節(jié)。
  整個流程完成后,科銳會收取顧問服務費(按結果收費),一般是這個職位年薪的25%-33%。
  3)看點三:多業(yè)務發(fā)展,搞起國內首家招聘流程外包
  招聘流程外包,簡單來說就是幫助客戶招聘。
  那么,哪些客戶會有招聘流程外包的需求呢?
  比如說,那些人員流動頻繁、招聘需求大、崗位同質性高、注重招聘時效和質量的企業(yè),一般選擇招聘流程外包。
  招聘流程外包,也分為部分外包和全部外包??其J做的就是全部外包。
  全部外包,可以提高業(yè)務的附加值,科銳派去招聘顧問,幫助客戶招聘候選人,就像是充當了招聘大管家的角色。
  科銳通過外派招聘顧問到企業(yè)中去,收入來源有兩部分:
  固定收入:主要是駐場的招聘顧問的服務費,按照人數(shù)、天數(shù)、單位收費標準計算。
  變動收入:按照入職候選人的工資標準,按一定比例收取服務費。
  4)看點四:靈活用工是業(yè)務大頭
  中高端人才訪尋和招聘外包很多人都聽過,但是靈活用工稍微有點陌生。
  靈活用工,是指:客戶將重復性勞動的崗位、通用類崗位等招聘需求委托給科銳,直接與科銳結算,科銳負責招人上崗。例如有以下幾種崗位:
      
  一般靈活用工的應用場景有:企業(yè)人員編制緊張、旺季人才短缺、項目用工短缺、三期(孕期、產假、哺乳期)員工短期替補等。
  在靈活用工業(yè)務中,科銳承擔法定雇主責任,包括招聘、薪酬發(fā)放、培訓、業(yè)務現(xiàn)場管理等。
  那么,靈活用工怎么收費的呢?
  科銳按照相應崗位的業(yè)務量進行折算,計算出該崗位所需人員的數(shù)量。然后,在人員成本基礎上,另收風險金和合理溢價。
  風險金是啥?為什么還有風險金?
  科銳通過自己預測可能發(fā)生的裁員和工傷風險,進行一定的風險準備金計提,防患自己未來可能遭受的損失。這主要根據(jù)崗位來定。
  5)看點五:高逼格的獵頭行業(yè),毛利率還沒賣奶茶的高
  2014年—2016年,北京科銳的營收為6.26億、7.32億、8.68億,凈利潤為5107萬、6767萬、6358萬。
  從毛利率上看,科銳的表現(xiàn)并不算好,2014年—2016年的毛利率分別為27.72%、26.06%、23.62%。獵頭行業(yè)的毛利率水平還不如賣奶茶的?
  而且,大家再看看,靈活用工的毛利率水平,連10%都不到。大大地拉低了大家伙毛利率的水平,拖了大家的后腿啊。
  為毛這么低?
  我們來看看靈活用工的成本構成:可以發(fā)現(xiàn)人工成本是主要組成部分,占比超過90%,包括了派出人員及自有員工的人工成本。
      
  由于派出人員的薪酬全部由科銳自行負擔,所以這部分的派出人員薪酬占據(jù)了很大部分人工成本。
  并且,科銳在靈活用工成本上的支出一年比一年多,用工成本逐年攀升。2014-2016年,靈活用工的人工成本分別為36,727人/月、43,116人/月和61,096人/月。
  6)看點六:獵頭行業(yè)的特殊性,決定了特殊的財務處理方式
  同為獵頭業(yè)務三姐妹,為啥靈活用工與中高端人才訪尋,以及招聘外包,毛利率水平差距這么大捏?
  并購優(yōu)塾為她打抱不平,決定對中高端人才訪尋和招聘外包仔細研究一下。
  不研究還好,一研究嚇一跳啊。
  由于科銳國際在2015年11月和2017年4月,先后發(fā)了兩次招股說明書,我們對比后發(fā)現(xiàn)——
  2015年的招股說明書中披露:獵頭業(yè)務的毛利率高達99%,綜合毛利率也保持在55%以上。以下有圖有真相:
  
 
  
  
       我們暈了。。兩次毛利率水平變化這么大,從99%直接跳水到23%?
  問題出在哪里?
  我們都知道,毛利高低跟營業(yè)成本息息相關。所以,我們就去對比了一下營業(yè)成本的數(shù)據(jù),大家對比看下:
    
  喏,左側老招股書的銷售費用為2.2億,右側新招股書的銷售費用僅0.28億。
  也就是說,新的招股書中,營業(yè)成本調增了2個億,銷售費用調減了2個億。
  表面上看,財務數(shù)據(jù)大變身,這是怎么回事?
  我們細細地比對和梳理后發(fā)現(xiàn)了這個問題的核心——獵頭顧問的人工成本應該歸屬營業(yè)成本還是銷售費用?
  一般而言,獵頭顧問是具有銷售性質的。所以,他們的人工成本可以看做是銷售成本??其J在老招股書中也說明了這一點:
  參照國際上同行業(yè)公司人工成本核算方式,中高端人才訪尋、招聘流程外包的業(yè)務人員的人工成本,應該算作銷售費用,而不算做營業(yè)成本。
  于是,在這樣的會計處理之下,我們看到的中高端人才訪尋、招聘流程外包的毛利率水平均在95%以上,甚至都高達99%、100%。
  這也太逆天了!
  但是,不知道出于什么原因,科銳在2017年4月最新提交的招股說明書中,對中高端人才訪尋、招聘流程外包的業(yè)務人員的人工成本的核算方法進行了調整,從而導致毛       利率下滑至40%左右。
     
  我們無法評論哪種核算方法更合理,但我們從中可以總結出一個結論:
  企業(yè)的財務數(shù)據(jù),往往反映了一個行業(yè)的特征。正如獵頭行業(yè)的特殊性,讓人工成本的核算存在一定的變化空間。
  7)看點七:以人為本的朝陽行業(yè)——人力資源服務業(yè)
  人力資源服務行業(yè),八九十年代開始興起,目前正處于快速發(fā)展時期,屬于朝陽行業(yè)。
  據(jù)人社部主管的《中國組織人事報》,2015年,我國的人力資源市場規(guī)模為9,680億元,同比增20.13%。
  若在2020年達到2萬億元的目標,年復合增長率將達到15.61%以上,人力資源服務業(yè)的發(fā)展前景非常樂觀。
  很顯然,人力資源服務業(yè),是一個輕資產、人力資本密集型行業(yè),最重要的資源為“人”。
  這里的“人”,不僅是指招聘顧問人才資源,還是指候選人才資源。兩者都很稀缺。
  從招聘顧問的規(guī)模上看,截至2015年底,我國共設立各類人力資源服務機構2.71萬家,從業(yè)人員45.1萬人,平均每個機構僅有16個從業(yè)人員,從業(yè)人員稀缺。
  從候選人才的規(guī)模上看,根據(jù)《國家中長期人才發(fā)展規(guī)劃綱要(2010-2020年)》,2015年,我國的人才資源總量為1.56億人,人才資源緊缺。
  8)看點八:高端獵頭行業(yè)——五大國際獵頭遙不可及,剩下的就是互撕大戰(zhàn)
  雖然,科銳國際業(yè)務中,靈活用工的比例最大,高端獵頭的業(yè)務并不突出。但由于目前登陸A股的本土獵頭還沒有,所以有必要把高端獵頭行業(yè)單獨拎出來聊一聊。
  先來看看高端獵頭行業(yè)的產業(yè)鏈:【3】
      
  2016年,我國高端獵頭行業(yè)的市場規(guī)模為65.1億,增速保持在20%上下。
      
  獵頭為企業(yè)服務,企業(yè)的經營狀況影響到獵頭行業(yè)的規(guī)模收入。因而,獵頭行業(yè)受宏觀經濟的影響,具有很明顯的周期性。
  并且,區(qū)域經濟發(fā)達程度也影響獵頭行業(yè)的分布,一二線城市的行業(yè)集中度最高。
  目前,國內基本形成了獵頭行業(yè)的三大梯隊。【1】
  第一梯隊:五大國際獵頭。專作C level等高端人才職位。代表公司為五大國際獵頭,如光輝國際、海德思哲、史賓沙、億康先達、羅盛咨詢。特點是高逼格,收費高。
  第二梯隊:本土或者外資獵頭中的佼佼者。如科銳、泰來、伯樂、瀚納仕、米高蒲志等。主要做中高層職位,兼做高端職位。特點是顧問人數(shù)多,反應快。
  第三梯隊:中小規(guī)模獵頭??蛻糁饕性谥行⌒推髽I(yè),數(shù)量多,規(guī)模小,缺乏規(guī)范性。收入規(guī)模小,顧問人數(shù)少。
      
  這里,要提醒大家,第一梯隊的五大巨頭,等級和逼格都太高,其收費方式與第二三梯隊的獵頭的收費方式不同,并且定位也不同,后面我們就不對比了。
  (五大巨頭的收費方式為預收費,即客戶與之簽合同后,分期付款;而其他家則采取結果付費,即只有在候選人推送成功后,再按照候選人年薪的20%-25%比例一次性         收取。)
  在第二梯隊中,伯樂與科銳成立時間最久,經驗最豐富,進入時間長達20年。我們以伯樂為例,對比分析一下。
  ——從2015年營收上看,科銳的營收超過伯樂。
  ——從企業(yè)服務能力排名上看,科銳的分公司數(shù)量是伯樂的4倍,顧問人數(shù)是伯樂的5倍,顧問年產值卻不及伯樂。
  ——從品牌上看,伯樂服務的客戶1.6萬多家,重復客戶比率44%,面試率高達70%。
  這還只是伯樂一家,其他的競爭對手實力也很強勁,像米高蒲志、外企德科,個頂個都是牛逼哄哄的。
  科銳面臨的競爭格局很慘烈啊!
  雖然,科銳的客戶名單里,不乏有聯(lián)想、霍尼韋爾、蘋果、賽諾菲、強生、華為等牛逼企業(yè),但在競爭激烈的獵頭行業(yè),稍不留神,估計就被吞了。
  科銳就先發(fā)制人,使用并購招式,收購了北京歐格林、秦皇島速聘、安拓咨詢(英國知名獵頭公司,科銳收購股權51%)、北京聯(lián)聘、亦莊人力、Capstone等,實現(xiàn)了          快速擴張。
  外延式增長,是最快積累客戶資源,占領市場的策略。
  9)中介機構
  保薦機構:中信建投證券股份有限公司
  審計機構:信永中和會計師事務所
  律師機構:北京市金杜律師事務所
  評估機構:中聯(lián)資產評估集團有限公司
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  PS:
  在普通人眼中,“挖墻腳”的獵頭行業(yè),頗為高端和神秘。
  科銳作為本土獵頭的龍頭,曾于2008年謀求海外上市,并搭建了VIE紅籌架構(引入經緯中國I的400萬A輪融資)。
  聽起來還是那么回事,可是由于業(yè)績承諾未兌現(xiàn),對賭條款被迫執(zhí)行。原先的境外上市夢,也漸行漸遠,直到2013年,VIE架構拆除后,徹底破滅。
  造化弄人吶,輾轉了這么久,最終還是乖乖排隊創(chuàng)業(yè)板了。
  此次,擬募集資金3.9億,其中3.4億用于業(yè)務體系擴建,包括為獵頭業(yè)務新增從業(yè)員工,擴租辦公場地等,為招聘流程外包招聘從業(yè)人員,為靈活用工建立銷售團隊等。
  輕資產屬性,需要上市融資減輕流動資金壓力。
  同時,并購能快速擴大公司經營規(guī)模和地域,也是獵頭行業(yè)較為常見的現(xiàn)象?!?】
  在收了好幾家同行業(yè)的公司以后,科銳國際此次爭取上市,打的是什么牌,這個老司機下一步棋怎么走,大家伙怎么看?歡迎在下方留言討論。
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  本文寫作參考以下材料,特此鳴謝:
  【1】中國本土獵頭三大陣營,負壓突圍,和訊網,2015-09-06
  【2】科銳國際沖擊“獵頭第一股” “賣人”有多賺錢?,新京報,2015-11-30
  【3】中國高端獵頭行業(yè)研究報告,艾瑞咨詢,2016-12-26
  (本文來源:并購優(yōu)塾)